由余额宝年化收益率破2%想到的

余额宝收益率终于跌破2%了。叹一句,时间过的好快啊。

七年前,山行及与@丹书铁券@跨越巅峰 @大杨 等一帮朋友重仓水电,看雅砻江一座座水电(现在大家都知道并确信叫他 “印钞机”了)投产,满心欢喜等待收获的到来。可是2013年那年,资金收紧,余额宝一度收益跑上了6%。可以想象,拿着6%的年化,随时申购随时取,稳赔不赚,多好啊。自然,各种资金紧张,有了6-8%的负债成本,市场就会有10%甚至更高的预期或者担心,还好,那时候自媒体没现在这么多,但是各路专家网民也不少,作为负债率高达84%的两投,负债规模近千亿,少不了有人喊,将来利息还不起了,替银行打工,甚至要破产。担心吗?害怕吗?后来大家基本收获400%以上。

七年后的今天,俺重仓保险了,利率向下了,利差损又来了。我咋这么倒霉呢?这一次,我会错吗?我会栽吗? 担心,害怕吗?

是的,2015年开始重仓保险,2016年已经经历过一次余额宝到2.3%,十年期国债到2.63%,这几年,我已经琢磨过很久,收集尽可能多的信息,做过很多假设,也或对或错或不全面的分析。

其实像马明哲这种有远见卓识之人,大家想到的,普通人都能唠叨的,他不可能今天才动手准备。

结论今天白天已经说了,中国平安不会,中国太保风险大些(久期缺口大一些,目前投资端也慢一些,但是他家历史业绩好,风险控制好,几乎不下沉)。

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最后,推荐大家看天风证券保险夏昌盛最近的一篇深度报告。这里抄个摘要。

海外:美国寿险投资收益率=0.93*10年期国债收益率+2.63%,收益率的稳定性远高于利率,且利率越低,“收益率-利率”越大。日本寿险投资收益率已与利率脱钩。大家的核心结论是不要低估保险企业投资的“主观能动性”。
  分析了美国、日本寿险行业的投资收益率与10年期国债利率的关系,发现:1)美国:相较于长端利率,美国寿险行业的投资收益率的变动幅度更为平缓。两者的线性相关性为:投资收益率=0.93*10年期国债收益率+2.63%。虽然10年期国债利率持续走低,但投资收益率持续维持在4.2%以上。大家认为,美国寿险行业主要通过两大举措实现低利率环境中投资端的平稳,第一是持续拉长投资久期,第二是信用资质下沉,适度提升信用风险偏好(企业债市场发达,高等级企业债相较于国债有150bps利差);2)日本:日本寿险投资收益率与国内长端利率并不存在显著的相关性,主要源于大量配置海外资产。截止2018年末,海外资产的配置比例达到28.4%,且近10年来海外证券的投资收益率均值达3.1%,位于整体投资收益率上方,对投资端形成有效支撑。日本保险企业近年投资收益率企稳并保持在2.5%-3%,且利差损已转为利差益。

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精彩评论

夜静思04-08 00:30

山还是那座山,变的只是情绪而已

Mario04-08 08:52

如果你想说“中国的寿险企业的长期投资收益率可以在低利率下达到5%”,那应该讲怎么样能达到5%。没有5%,4%也行吧。
和美国与日本比没什么意义,差异太大。日本保险很多投境外,与境内利率没关系。美国保险的投资收益率降得慢,一部分也是境外企业发了很多高息美金债可供保险买。另一方面长期债券一旦买入就长期摊销的,以前买来的长期高息债到现在还在摊出高收益,整体投资收益率下降慢于当期利率。中国与美国和日本的市场背景差异太大,没有上述因素,理由得重找。

余生皆假期202004-08 00:06

看空的都觉得保险在被动等死,难道不允许主动改变么

来打我鸭04-08 00:05

海外投资方面,我突然想起熊猫侠之前一个研究,很多优质国家的国债,收益率甚至高过垃圾国家的股权

坚硬的韭菜04-08 11:20

从万峰等人的“日本寿险业研究”看,日本80年代末也经历过实际利率下滑低于已售保单约定利率的情况,并且叠加日本股市泡沫破裂,股票投资亏损,一批中小保险企业破产。日本前几名的保险企业在遭受利差损的情况下,主要是依靠死差收益扛过去的。虽然绝对保费(非新单)负增长,解约率大增(2001年平均个人解约率高至11.7%),但之后基本上保费持续增长。随着破产企业的增加,竞争环境改善。同时通过改进营销,产品,进军海外,前几大寿险企业活得还挺好,到2018年日本前几名的保险企业基本没有变化,还是那几家 -- 而且和1930年代的排名变化也不大。
说了这么多,我的看法就是:
1. 利率下行的风险有,但中国1990年代的利率大降实际上是一个预演。所以中国比较优秀的寿险企业是有准备的,比如平安的死差占据大头。如果持续下行叠加股市大跌,可能会死掉一批风控较差的企业,但对好企业是利好。
2. 保险企业挣死差费差是本分,利差不是。价格战+利率下行+股市大跌之后,裸泳的是谁就清楚了。
3. 保险业的利润不一定一直持续增长,风险控制是第一位的。如果赶上经济下行,保费停滞,那就只有从估值往回找。问题是看当下的估值是否够低,以及需要判断今后10~20年中国是会继续发展还是停滞不前。
4. 保险业是非常稳定的行业。从日本的情况看,基本上100年来大的保险企业还是那些,也有死掉的,比如千代田,很少。

全部评论

快雪初晴A05-22 09:28

我觉得平安的投资,走向了另外一个极端,过于强调nii,在权益市场又畏手畏脚的。利率走低很难避免,不可思议的是现在股票市场低迷股息率高的时候,也没见平安加大配置的力度。股价短期波动虽然影响当期业绩,但蓝筹股总得来说是缓慢曲折向上的,如果连这种波动都不愿意承受,那投资面只会越来越窄。

薪火相传05-10 00:23

图片评论

JUST_DC04-12 07:14

哪有什么山,一切都是YY的

ambrum81804-12 01:33

怎么都在说破2,瞅了几天,我的余额宝一直2以上阿

财经小白的故事04-11 20:59

所有的研报都是半信半疑!

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